图4：2014年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、钢厂库存压力犹存

9月份，钢铁行业产成品库存指数为49.3%，较上月回落0.5个百分点，该指数连续三个月下降，但降幅明显收窄。从该指数的变化情况来看，我们认为钢厂持续的“去库存化”有所成效，但在缺乏需求拉动的背景下，钢厂库存压力犹存，钢厂仍寄望“以价换量”的策略提振需求，进而去库存。据中钢协数据显示，9月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量1600.13万吨，比上一旬末减少17.19万吨，下降1.06%；但较8月中旬末增加55.56万吨，增长3.6%；较去年同期增加10.33万吨，增长0.65%。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截至9月25日，国内主要钢材品种库存总量为1030.3万吨，降幅继续趋缓，较8月末减少34.5万吨，较去年同期下降11.26%。显示出市场供应压力虽得到一定程度上的缓解，但“去库存化”的进程仍显缓慢。

图5：2014年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、成本支撑继续下移

9月份，钢铁行业购进价格指数再度下跌，较8月份大幅回落9.0个百分点，至39.2%。该指数自2014年以来一直在50%以下的收缩区间内弱势震荡，显示原料价格连续疲弱运行，成本支撑持续弱化。

从成本层面来看，9月份钢铁原料市场表现低迷，除矿价表现相对坚挺外，其余产品均显现明显的跌势，特别是钢坯价格跌破1700元关口，9月29日至1640元/吨的新低。本月铁矿石市场有些“逆势而动”的味道，矿价弱中趋稳，普氏指数在9月10日最高冲至每吨59.25美元的近3个月高点，中下旬尽管小幅回落，但始终运行在每吨55美元的上方。据西本新干线监测数据显示，截至9月30日，唐山地区普碳方坯价格为1650元/吨，月环比下跌60元/吨；江苏地区废钢价格为1340元/吨，月环比下跌130元/吨；山西地区焦炭价格为610元/吨，月环比下跌20元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为575元/吨，月环比上涨5元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为55.85美元/吨，月环比下跌0.4美元/吨。

当前海外大型矿山的盈亏平衡吨矿现金成本一降再降，海外四大矿山盈亏平衡现金成本已经降至30美元/吨左右，其扩产步伐从未停止。从8月下旬开始，巴西和澳洲发往国内的铁矿石数量已经开始增加， 9月中下旬到港量大幅增多，而钢厂则仍维持低库存策略，原料采购量不断减少，供给端释放叠加需求端不及预期的直接结果就是，港口库存结束6月份以来持续在8000万吨附近徘徊的格局，在近期出现快速回升。截止9月25日，国内主要港口铁矿石库存量达到8570万吨，连续三周明显上升。在矿山发货增多、钢厂逐步减产的情况后，后期铁矿石供需失衡将越发严重，矿价下行压力将明显加大。目前钢坯已跌至年内新低，虽有限价出现，但我们认为随着钢价的持续弱势，或仍将逆向带动钢坯价格继续回落。而焦炭方面，从供给层面看，尽管行业经营形势持续恶化，但焦炭产量仍维持在正常水平。而从产业层面看，焦炭需求持续萎缩，中上游去库存难度较大，在存量过剩产能未被清理之前，焦炭市场供需弱周期格局难有改观，叠加价格体系自下而上的传导效应，焦炭短期继续补跌的可能性很大。综合分析，预计10月份钢铁原料成本仍将下降，对钢价的支撑力度依然疲软。