图6：2014年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格弱势下行

因7-8月份价格涨势提前，钢厂生产积极性提高，加之钢厂出口量减少，本月钢厂供货相对增多，但消费旺季需求回暖情况不敌预期，国内供需矛盾加剧，导致市场心态悲观。疲软的成交之下，钢价开始弱势走低，期间多地钢厂有限价、保价举措，但最终效用不大，特别是月底资金压力显现后，下跌窗口再次打开。截至9月30日，西本指数收在2140元/吨，较上月末下跌110元/吨，月环比跌幅为4.89%，较去年同期价格下跌770元/吨，同比跌幅为26.46%。

图7：2014年以来西本钢材指数变化情况

六、行业资金更加紧张

9月央行在公开市场逆回购有所缩小，整个9月份，央行共开展逆回购6400亿元，到期回笼8200亿元，实际净回笼资金1800亿元，是今年6月以来的首个公开市场净回笼月份；整个三季度，央行共开展逆回购16750亿元，到期回笼16400亿元，净投放资金350亿元，净投放量与二季度持平。整个9月份，央行通过降准与公开市场的搭配操作，保持了货币市场流动性的基本稳定，市场资金利率相对平稳。据西本新干线监测，9月30日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.3‰，较8月31日回落2.94%。8月末M2同比增长13.3%，增速与上月末持平，比去年同期高0.5个百分点；8月人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元；当月社会融资额新增1.08万亿，出现时点性回升。不过，当月企业中长期贷款增加1217亿元，同比少增1191亿元，显示实体经济信贷需求并未改善，投资意愿仍低。

今年以来，央行已经四次降息，三次降准，但总体看对钢铁行业资金紧张的现状改善作用不大。在银行限贷、行业亏损的局面下，当前无论是钢厂还是经销商，资金压力均有增无减。特别是今年下半年，“缺钱”现象已经从民企蔓延到部分国企、央企，部分企业再度出现资金链断裂的现象。从目前形势来看，四季度行业形势出现明显改观的可能性不大，预计年底前很可能将会有一批民营钢铁将不得不面临亏损出局的困境。

图8：2012-2015年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，当前需求面、钢厂库存面、成本面、资金面并未有利好可言，预计钢价或在后期继续探底。不过，在亏损倒逼减产、稳增长政策发力加码的影响下，我们认为钢市存在向好的基础，价格筑底后有望出现反弹。